结论:公司回归服装主业,加速发展进度,而支撑这一进取发展的策略的是自2010年开始的股权及管理架构的再梳理。部分创始人兑现股权,淡出公司实际运营,董事会成员调整,两位创始人辞任公司副董事长,新晋三位董事成员均为服装企业职业经理人。

  公司主品牌报喜鸟店面增速将提至每年15-20%,圣捷罗由于基数较小,每年将保证至少100家新店的开店数。2012年拟公开增发用于在国内12个省会城市、计划单列市或直辖市以及168个二级城市,以直营、合作经营或加盟经营模式建立180家400平米的报喜鸟品牌主力店;在国内12个省会城市、计划单列市或直辖市以及88个二级城市以直营或加盟经营模式建立100家200平米的圣捷罗品牌主力店。

  公司的外延式发展还体现在主品牌的多系列延伸及多品牌延伸,报喜鸟已由之前的经典、商务系列延伸至休闲、皮鞋、皮具、内衣、运动、女装系列。从2010年第四季度开始,公司在多品牌战略不断有新动作,截至目前,除主品牌报喜鸟和圣捷罗,还拥有五个品牌,覆盖产品品类从低端休闲到高端精品男正装,充分填补未覆盖市场。

  公司2012年经营风格仍然积极,订货会、1季报以及后续经营数据有望不断强化较快增长预期。对应2012-2014年动态PE分别为14.78、11.16和8.87倍,相对其他男装品牌有明显折价,简单按当前男装2012年20倍普遍市盈率测算,6个月目标价距离当前仍有35%的空间,维持\强烈推荐\评级。(东兴证券)

  事件:中国平安公告新豪时、景傲实业、江南实业部分股权已转让四家战略投资者,转让后中国平安工会尚持有新豪时40%的股权;平安证券工会和平安信托工会分别持有景傲实业20%的股权;王利平女士尚持有江南实业25.336%的股权。亦已经分别与上述战略投资者就剩余股权转让达成了意向。4家战略投资企业的相关负责这个的人说,此次接手平安员工股,不仅是看重平安股票的投资价值,更是出于对平安长远战略以及管理层的认同,因此,愿意在履行持股公司承诺的基础上长期持有平安股票。

  点评:中国平安股价长期受制于员工股解禁问题。截至2012年5月14日,中国平安A股较H股折价15%,而中国人寿(601628)、中国太保(601601)、新华保险(601336)分别溢价12%、10%、22%。而在中国平安发布有限售条件流通股上市流通的提示性公告前一日,中国平安、中国人寿、中国太保A股分别较H股折价8%、g%、11%。中国平安目前在保险股中A股较H股折价最高部分源于员工股问题。员工股问题解决后,公司估值有望迅速修复。

  详细内容:中国平安A股股票于2007年3月1日在上海证券交易所上市,新豪时、景傲实业、江南实业分别持有38959、33112、13911万股股份,合计85982万股。该部分股份于公司A股上市三年后,即2010年3月1日上市流通,占总股本的11.7%,占A股股本的18.0%。

  根据中国平安2010年2月23日的公告,新豪时、景傲实业所持股份以及中国平安副总经理王利平作为江南实业的股东之一代平安高管间接持有中国平安8811万股股份将在2010年3月1日起5年内以在证券交易市场公开出售和大宗交易相结合的方式来进行减持,每年减持股份将分别不超过新豪时、景傲实业以及王利平在2010年2月28日各自所持中国平安A股股份总数的30%。截至2012年一季度末,新豪时、景傲实业、王利平仍分别持有31909、27370、8811万股中国平安A股股份,占中国平安总股本的8.6%,占流通A股的6.7%、5.7%、1.8%。

  中国平安2012年5月15日公告称,中国平安工会持有的新豪时55%股权已转让给北京丰瑞股权投资基金;景傲实业持有的新豪时5%股权已转让给天津信德融盛商贸有限公司;平安证券工会持有的景傲实业60%股权已转给中国对外经济贸易信托有限公司;王利平女士持有的江南实业38.004%股权已转让给林芝正大环球投资有限公司。

  以上股东权益转让价格均系根据转让协议签署前20个交易日中国平安A股收盘价的平均价确定。截至2012年5月11日,上述股权转让的工商变更登记手续均已完成。若按5月11日前20个交易日中国平安A股收盘价的平均价确定,转让价约为40.76元。

  在上述股权转让后,中国平安工会尚持有新豪时40%的股权;平安证券工会和平安信托工会分别持有景傲实业20%的股权;王利平女士尚持有江南实业25.336%的股权。亦已经分别与上述战略投资者就剩余股权转让达成了意向。

  中国平安股价长期受制于员工股解禁问题。截至2012年5月14日,中国平安A股较H股折价15%,而中国人寿、中国太保、新华保险分别溢价12%、10%、22%。而在中国平安发布有限售条件流通股上市流通的提示性公告前一日,中国平安、中国人寿、中国太保A股分别较H股折价8%、g%、11%。中国平安目前在保险股中A股较H股折价最高部分源于员工股问题。

  投资建议:目前公司P/EVl.37倍,2012年动态新业务价值倍数4.9倍。我们维持中国平安\买入\评级,估值由10倍新业务价值倍数上调为12倍,维持在保险行业中首推。

  风险提示:保费增速低于预期,市场下跌导致投资收益率下滑,产险盈利周期短于预期,税延养老无法推出。(海通证券)

  2012年5月9日-11日,我们于深圳举行了\国泰君安消费品专题研讨会\,荣幸邀请到飞亚达与投资者交流,本文是飞亚达的会议纪要。

  2012年一季度业绩回顾:公司2012年一季度实现收入7.4亿元,同比增20%;实现净利3518万元,同比增4%。出售的收益中,亨吉利收入增15%左右,飞亚达收入增40%以上。一季度利润增长较收入慢的原因是去年新开店面较多,摊销、人力费用增长较快。

  2011年业绩增长快的原因:公司2011年收入增44%,净利增70%。上次增发贡献大,在长期资金市场支持下,飞亚达2011年网点新增300多家,在品牌建设的投入、代言人的聘请以及行业内高品质人才的引进方面有很大的发挥余地。飞亚达增长基本来自于同店增长(40%左右),价格因素贡献5-10%,2012年同店仍有30%左右。

  营销投入:公司新近邀请两位代言人拍摄了微电影并剪接成广告短片,将会在央视等频道中投放。同时高圆圆在海外活动时,公司也会有专业的拍摄团队跟随拍摄宣传资料,所以今年营销费用会增加。2011年广告费7000多万,2012年预计会增长30%以上,会接近1亿。

  管理层激励:公司徐总追求个人价值在飞亚达品牌成长中的实现,对物质要求较低。另外中航的企业文化建设较好,中高层的薪酬待遇在行业内有竞争力,对于股权激励没有计划。

  落子新疆,全国布局基本完成,今年公司业绩开始步入释放期。新疆科发环境资源股份有限公司增发3000万股,碧水源出资1490万元(1元/股)参与增发,成为公司第三大股东,占比29.8%,这标志着公司郑重进入新疆水务市场,重点开拓工业和再生水领域。总的来看,正如我们此前所指出的,公司将于五月完成全国8大区域布局,今年云南江苏等地将逐渐进入业绩收获期。

  新疆地区资源丰富、水资源缺乏,而经济加快速度进行发展又加剧了缺水矛盾,工业和再生水未来市场发展的潜力广阔,初步预计超过百亿元。缺水是新疆经济发展的重要瓶颈:①新疆在我国一直属于严重缺水地区,总缺水量约60万吨/年,因此每年大量投入用于引水和增水工程;②新疆资源丰富(煤炭储量占全国41%,石油、天然气产量,分别居全国第三位和第一位),十二五国家将投资约3.6万亿带动当地经济加快速度进行发展。煤炭、石油、天然气、矿产开发、纺织等是当地传统优势产业,同时也是高耗水行业。③按照十二五规划,十二五期间新疆将新增污水投资66亿元,其中再生水处理设施新增106万立方米/日,占全国新增市场4%,列全国各省市第9位。

  大股东经历丰富+示范项目保障,预计新公司订单拓展能力较强。①增资前,科发股份已从事污水处理行业十多年;②公司大股东背景丰富,控股新疆科发企业集团:除经营水务和固废业务外,还有精细化工、高科技产品研究开发、货物进出口和技术进出口等别的业务等业务,2010年集团被自治区确定为\首批上市重点培育成长性企业\。③示范项目和意向订单丰厚:新企业成立后立即启动乌鲁木齐市米东区市政、工业园区领域正在运作的两个污水项目。

  由于公司新技术取得进展,同时工业用途的再生水价格高,因此预计新公司项目盈利能力将较好。目前公司已开发出由污水出水直接到饮用水的技术,而新疆地区工业公司多为央企,盈利能力较强、用水价格价高,因此,我们预计新合资公司的盈利能力将较强。

  短期来看,合资公司对公司业绩影响较小;长久来看,项目盈利能力和可持续性强,有望成为公司业绩重要来源。如果按照合资公司承诺,近三年净利润不低于1000/2500/5000万元,短期来看,对公司业绩影响仍较小,但长期看好。我们重申公司是我们最看好的标的之一:短期公司股票价格仍存在催化剂(供水新国标将于7月开始实施等),长期我们看好公司纯收入模式和增长CAGR50%。由于合资公司短期对业绩影响较小,因此我们维持此前盈利预测:12-14年EPS为1.06/1.61/2.05元(考虑送股),PE=26.1/17.2/13.5倍,维持强烈推荐评级。

  风险因素:应收展开风险、项目开拓低于预期、股票解禁可能带来的短期下跌风险。(中投证券)

  虽然当前为钢材需求旺季,但铁矿石的金额出现了持续一个月的阴跌。从普氏指数观察,最近一个月铁矿石的金额下跌12美元/吨,下跌幅度为8%。公司球墨铸管从定价到交货通常要3-6个月,在上游原材料价格逐渐下降的情况下,我们预计公司产品的毛利率将扩张。同时,近期焦炭价格的松动应该也将有利于铸管产品的盈利。我们预计2012年铸管产品的毛利将达到17%,高于2011年的15.9%。

  受运输半径以及供求相对偏紧等影响,当前新疆地区钢材市场价格高于全国均价200-300元/吨。随着铸管新疆有限公司的投产,我们预计公司2012年在新疆地区生产钢材180万吨,高于2011年的121万吨,故我们预计2012年新疆地区的利润贡献比率将由2011年的19%提升至25%。

  2012年房地产持续调控市场预期强烈,这应将影响对于建筑用钢的需求。我们预计2012年公司螺纹钢的吨钢盈利将下降,但预计公司螺纹钢整体产量将增加15%左右,因此整体利润下降幅度应该有限。

  公司近日发布了重要的公告,公司作为新股东对青山利康以现金2.06亿元对青山利康进行增资扩股;增资扩股完成后,青山利康注册资本由3千万元增加至6.82千万元,其中科伦药业现金增加出资3.82千万元,占注册资本的56%;本次增资款项将大多数都用在青山利康新版GMP项目建设及补充流动资金。

  增资青山利康不仅扩增产能,更重要的是丰富公司产品线,预示公司在输液板块同样在进行新业务开拓:目前利康现拥有输液生产线三条、滴眼剂产品生产线一条、软胶囊产品生产线一条以及生物膜产品生产线;基本的产品包括双阀PVC软袋普通输液、腹膜透析液、冲洗液、血液滤过置换基础液以及治疗性输液、滴眼液、软胶囊等。青山利康拥有的腹膜透析液、血液滤过置换基础液等生产线及产品系列是科伦目前尚未拥有的,有利于丰富公司产品线;

  从大输液近期动态来看,甘肃省重新招标唯低价是取的模式正在发生改变:根据对2012年甘肃省执行普通大输液新中标结果的跟踪,甘肃省为确保药品安全,近期对原先的大输液中标公司进行重新招投标,原有的唯低价是取的模式在某些特定的程度上得到抑制,此次重新招标是否将成为燎原之势还需进一步跟踪;

  受新版GMP影响,我们预计2012年众多输液生产企业将非常有可能受新版GMP验证而产能收到影响,未来部分产品价格(特别是塑瓶)非常有可能出现反弹:按照时限,目前距离新版GMP大限仅余一年半时间,多个方面数据显示最为关键的无菌药品生产企业通过认证检查数量仍不足行业整体比例的1/10,据认证管理中心统计,目前完成认证检查的药企类型比重分别为小容量注射剂29%、大容量注射剂26%、粉针剂16%、冻干粉针剂13%、疫苗6%、生物制品等6%、血液制品3%。科伦作为行业龙头,在新GMP改造升级上目前已经走在了同行业前面,近期子公司广安科伦新车间接到SFDA验证,车间符合药品GMP要求,并发给《药品GMP证书》。

  在战略上,公司目前非输液板块项目正进行的如火如荼,一季度非输液板块业绩翻番已经验证了公司两条腿走路的战略正在坚定不移的得到实施:其中值得期待的包括新疆抗生素项目、液固双腔袋、塑料水针、pp软袋、液液三腔袋等,再加上此次收购青山利康的腹膜透析液、血液滤过置换基础液,公司新的利润增长点正在呈现,原有的依靠塑瓶上量、直立式软袋提升毛利的模式正在被颠覆,从业务上分析公司未来三年依然有很大的空间可以挖掘;

  考虑目前塑瓶价格整体劣势,为保守起见我们小幅调整盈利预测,预计公司2012-14年净利润分别为12.0亿元、15.9亿元和19.3亿元,同比分别增长24.1%、32.2%和21.8%,对应EPS分别为2.50元、3.30元和4.02元,维持\增持\评级,公司目前股价对应2012年业绩的市盈率为18倍PE,估值具备一定的吸引力,在目前普药市场行情报价逐渐回暖的趋势下,建议适当介入,短期给予20-25倍PE,目标价值为50-62元;

  风险提示:1、政策导致未来大输液产品价格不断下跌,从而影响企业正常经营;2、产品质量事件等偶发因素导致产品竞争力下降;3、新建产能投产后原料药价格大大下降带来的公司亏损等。(齐鲁证券)

  募投项目进展顺利,产能释放促使公司业绩稳步增长。2011年公司硬盘用粘结钕铁硼磁体及汽车用粘结钕铁硼磁体募投项目产能释放分别为51%和29%,产能相较2010年增长10%以上,收入和净利润分别同比增长69.90%和168.15%。目前,公司在募投项目实施上重点解决瓶颈工序存在的问题,部分设备国产化,并自主改造现行设备,导致募集资金投入降低,但不影响公司经营及募投项目进展。

  市场占有率提升,行业龙头地位进一步巩固。公司硬盘驱动器用磁体市场占有率达到20%-30%,未来将达到50%以上,产能800吨。汽车用粘结钕铁硼磁体为新兴市场,目前市场竞争较小,公司也在不断开拓市场空间。截止2011年末,公司依然为全球粘结钕铁硼磁体生产规模最大的厂家,行业龙头地位稳固。

  超募项目值得重点关注。公司使用超募资金投资的200吨钐钴磁体项目和300吨热压磁体项目未来值得重点关注。其中热压磁体项目完全达产后年销售收入可达1.5亿元,净利润率约20%。同时公司拥有成熟的技术,项目本身成本更低,设备投资少,原材料有保障,市场潜力巨大,因此将成为未来公司业绩增长的一大亮点。

  盈利预测及估值。根据我们的盈利预测模型,预计2012-2014年EPS分别为1.10元、1.23元和1.44元,对应市盈率分别为23.33倍、20.85倍和17.88倍。给予2012年30倍市盈率,目标价格为33元,给予\买入\评级。(宏源证券)

  2012年5月9日-11日,我们于深圳举行了\国泰君安消费品专题研讨会\,邀请到食品饮料4家公司与投资者进行交流,本文是青岛啤酒的会议纪要。

  经营现状回顾:一季度公司啤酒销量同比增8.9%,其中因春节提前、去年一季度基数较高的原因,主品牌销量基本与去年同期持平,销量增长主要受益新银麦的合并加入。4月单月公司主品牌销量增速17%,总量10.6%,二线品牌也在逐步改善。扩张时期,销售费用不会一下子就下降,4月以来销售费用率已恢复到正常水平。

  对行业发展的看法:1)啤酒销量未到天花板,但增长趋缓;2)行业整合已近尾声,但集中度将继续提升,未来3年将是整合的关键时期;3)公司预计未来行业集中度CR4将达到90%。

  公司的经营战略及目标:1)坚持市场占有率战略:青岛啤酒将继续以市场占有率为导向,这几年将是行业整合业扩张良机。2)规划到2014年销量1千万吨,即年增速12%:在行业销量增速6%背景下,公司内涵增长比行业高2个百分点至8%,再加上外延式扩张,预计销量增速约12%左右。3)通过扩产、新建、收购兼并,配备相应产能:为达到销量目标,公司在产能上做了相应配套规划。预计3年90亿的资本支出,扣除补偿及返还等外,实际支出60多亿。

  未来长期稳定增长空间可见:1)有突出贡献的公司销量增长可期:青岛啤酒作为行业高档产品的标杆企业预计将会是行业整合的胜出者,预计竞争格局稳定后,市场占有率的提升、产品价格的上涨,公司未来收入规模扩张一倍以上完全有可能看见;2)竞争格局稳定后,盈利能力将有提升:我们大家都认为行业整合已进入最后阶段,期待竞争格局稳定后行业盈利能力的提升,这一方面得益于垄断优势和产品结构升级带来的吨酒价提升;另一方面,规模经济将使企业纯收入能力大幅提升。

  盈利预测与投资建议:长期看好竞争格局稳定后,公司销量、盈利能力的提升,短期关注旺季销量增长及啤麦成本下降,维持12-13年Eps1.57、1.96元的预测,目标价42元,\增持\评级。(国泰君安)

  沃森生物发布公告:公司于2012年5月14日收到国家食品药品监督管理局颁发的23价肺炎球菌多糖疫苗的药物临床试验批件,批件号为:2012L00856。

  肺炎疫苗是预防肺炎感染最经济最有效的方法。肺炎球菌感染是在全球范围内引起死亡的重要原因之一,且是肺炎、脑膜炎、中耳炎的主要病因。据美国观察资料显示,估计每年有40-50万人患肺炎球菌性肺炎,病死率为5%-10%;尽管使用有效的抗生素治疗,肺炎球菌感染仍可引起很高的发病率和病死率。采用疫苗接种是降低肺炎双球菌感染的发病率和病死率最有效也是最经济的方法。23价肺炎球菌多糖疫苗用于2岁以上人群接种,WHO推荐65岁以上老年人、患慢性疾病而可能感染肺炎球菌的高危人群、免疫缺陷者、高危环境中人群接种,用于预防23种血清型感染从而引起的肺炎、脑膜炎、败血症等疾病。

  2011年终端市场规模约11亿元,近年市场复合增速42%。目前国产肺炎疫苗仅有成都所的23价肺炎多糖疫苗(惠益康)一家,就这一种疫苗就贡献了成都所一半以上的利润!外资疫苗仅有默沙东(纽莫法)和赛诺菲-巴斯德(优博23)共2家,该疫苗市场平均价格160元/支,利润空间大,竞争对手少。批签发量从2007年的171万剂迅速增加到2011年的689万剂,年复合增速42%。按2011年批签发量为689万剂计算,预计终端市场规模为11亿元。由于我国65岁以上老年人接种率远低于WHO推荐水平,所以该疫苗未来市场成长潜力大。

  沃森的23价多糖疫苗预计将于2014年上市。我们预计沃森该疫苗拿到临床批件后,会尽快开展临床试验,这样的一个过程需要2年左右的时间,所以预计该疫苗有望于2014年获批上市。维持\强烈推荐\评级。我们对公司12-14年的EPS预测为1.82元,2.31元,2.92元。我们大家都认为,23价肺炎球菌多糖疫苗(大多数都用在成人)获\临床批件\标志着公司肺炎疫苗研发取得阶段性成果,该疫苗与公司在研的13价肺炎球菌结合疫苗(用于婴儿)形成互补,公司正利用技术优势大力开发肺炎系列疫苗的完整产品线。我们维持\强烈推荐\评级,建议长期投资者买入并持有。(第一创业)

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